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FUENTES DE FINANCIACIÓN ALTERNATIVAS (I)


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El grado de desarrollo de las diferentes fuentes de financiación que indicaremos a continuación varía enormemente, en función del país, vehículos de inversión, ventana de oportunidad, etc., así como los condicionantes necesarios para su acceso debiendo tener en cuenta situaciones como tamaño de las compañías, historial, sectores, proyecciones futuras, etc.


Aún se trata de un mercado con una corta, y reciente historia, y que probablemente tendrá una rápida evolución en toda LATAM, por lo que con toda seguridad en el momento en el que el lector/a revise este documento, el mercado estará lanzando nuevos instrumentos de financiación alternativos a los procedentes del sistema financiero más tradicional.

Al objeto de poder realizar un análisis más profundo, hemos considerado apropiado, el agrupar las diferentes fuentes de financiación alternativas seleccionadas en tres grandes bloques y según su naturaleza;
 
  • Deuda no bancaria.
  • Capital.
  • Otras fuentes de financiación.

Existe un denominador común a la hora de acceder a la gran mayoría de las fuentes de financiación que vamos a comentar a continuación;
 
  • Debemos tener en cuenta que la liquidez de los mercados es siempre limitada y que el capital es muy selectivo pues dispone de múltiples opciones dónde invertir.
  • El “tamaño SI importa”. Cuanto mayor es la empresa mayor acceso a estas fuentes de financiación o bien oportunidades de re-estructurar / ampliar deuda.
  • El dinero es "caprichoso", suele buscar proyectos atractivos, escalables y transparentes en su gestión (nunca asumirá riesgos innecesarios)
  • Las empresas de tamaño reducido, con crecimiento limitado y rentabilidad marginal, seguirán teniendo complicado acceder a estas fuentes de financiación alternativas.

¿Cómo "enamorar al capital"?
 
  • Si es una empresa de aún de reciente creación, presentar un Plan de Negocio creíble y que cuente con la dosis de optimismo justa, nunca excesiva.
  • Si se trata de una empresa ya en fase de desarrollo, avalar sus números con estados financieros (preferiblemente auditados y/o auditables), contratos y proyecciones basadas en históricos bien argumentados (la cartera de clientes será fundamental, mejor clientes +AAA)
  • Ser transparente a la hora de aportar información y documentación.
  • Contar con un equipo motivado y que crea en el proyecto.

Deuda no bancaria.

Entendiendo por “deuda no bancaria” aquella fuente de financiación que:
 
  • Se contabiliza como un pasivo financiero.
  • Cuenta con un calendario de amortización.
  • Devenga un tipo de interés.
  • Y, evidentemente, no es aportada por una entidad financiera.
 
Se trata de una fuente de financiación que, a pesar de la entrada de nuevos inversores en el mercado y una menor exigencia en cuanto a la dimensión del solicitante, en general y sin resultar estos criterios inamovibles, sigue estando limitada para empresas con un mínimo de:
 
  • Facturación > 50 millones de USD (media LATAM)
  • EBITDA > 10 millones de USD (media LATAM)
  • Emisión de deuda > 10 millones de USD (media LATAM)
 
Siendo conscientes de que el nivel medio de la pyme nacional dista mucho de estos requisitos, en la actualidad sólo un número limitado de ellas llega a optar por esta alternativa que, por otra parte, puede resultar altamente atractiva por su rapidez de acceso, naturaleza y condiciones en función de las necesidades de cada compañía.

Deuda Senior (también conocida como Préstamos participativos)

La principal diferencia entre estos tres tipos de deuda radica en el riesgo y/o cobrabilidad del tenedor de la deuda en caso de quiebra de la compañía prestataria. Evidentemente a menor riesgo (Deuda Senior) menor coste a pagar por el prestatario.

En estos momentos existen en España fondos cuyo objeto social consiste en prestar dinero a pymes con planes de expansión y crecimiento a cambio de garantizarse una rentabilidad superior a la tradicional bancaria.

De forma general, podemos decir que las emisiones mínimas ascienden a 10 millones de USD (datos para LATAM)

Estas son algunas de las ventajas que aportan estos instrumentos de financiación:
 
  • Financiación de proyectos en los que, normalmente, no entran los bancos.
  • El calendario de amortización, así como el vencimiento pactado, suelen ser flexibles.
  • Las entidades prestamistas no interfieren en la gestión de la compañía.
 
Y estos son los algunas complejidades que implícitamente conllevan:
 
  • Coste de financiación mayor que el circuito tradicional bancario.
  • Los contratos de financiación son, por norma general, más sofisticados.
  • Si bien no requieren garantías reales, sí precisan de garantía prendaria sobre las acciones.

Deuda corporativa.

Se trata de un mercado en el que, si bien hasta la fecha sus principales operadores eran de origen anglosajón, ya han comenzado a surgir los primeros fondos internacionales que trabajan éste segmento.

Se suelen tratar de colocaciones entre pocos operadores en procesos rápidos, con unos plazos que rondan los 3 ó 4 meses.

Las emisiones suelen ser por un mínimo de entre 15 y 20 millones de USD / Euros, con plazos amplios, de 5 a 7 años, y posibilidad de un único tramo de amortización a vencimiento (PIK)

Ventajas que aportan estos instrumentos;
 
  • Flexibilidad en cuanto al calendario de amortización y el vencimiento.
  • Posibilidad de volver a emitir (roll-over) a su vencimiento.
  • No interferencia en la gestión.
  • No hay obligatoriedad de hacerlos públicos.
 
Algunos inconvenientes que implican estos instrumentos de financiación;
 
  • Coste de financiación más elevado que el tradicional bancario.
  • Contratos de financiación más sofisticados (covenants)
  • Mercado para pymes “grandes” con EBITDA superior, por lo general, a los 15 millones de USD (datos para LATAM)

Continuamos en el siguiente post, FUENTES DE FINANCIACIÓN ALTERNATIVAS (II)

Oscar R. Cuenca. Año 2018.  
Hoy crónica desde la Ciudad de México | oscar.r.cuenca@gmail.com         
https://www.linkedin.com/in/oscarrcuenca/

Oscar R. Cuenca
Blog Venture Capital. http://www.blogventurecapital.com Oscar R. Cuenca es Ejecutivo experto... Saber más del autor


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